Корпоративные облигации становятся самым низкодоходным инструментом — разница между доходностями по ним и госбумагам достигла исторических минимумов. Большую часть года у банков был избыток ликвидности, который они вынуждены были вкладывать в облигации. В результате по некоторым бумагам эмитентов первого эшелона спреды по отношению к облигациям федерального займа (ОФЗ) составляют уже меньше 50 б. п.
За последний месяц спреды облигаций негосударственных эмитентов по отношению к облигациям федерального займа (ОФЗ) на локальном рынке достигли исторических минимумов, говорится в обзоре «ВТБ Капитала». На данный момент многие рублевые бумаги первого эшелона торгуются со спредами менее 50 б. п. к локальной суверенной кривой, а в некоторых случаях спреды даже уже, чем до кризиса. Так, например, биржевые облигации ЛУКОЙЛа торгуются сейчас со спредом к ОФЗ чуть более 60 б. п., по бумагам «Газпрома» (9-й и 11-й выпуски) спред составляет 42–45, а по облигациям РЖД (23-й выпуск) — 10 б. п. «Между тем справедливый спред относительно ОФЗ для облигаций первого эшелона составляет 75–125 б. п., а для бумаг второго эшелона — 200–250 б. п.»,— отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Николай Подгузов. Он указывает, что столь небольшие спреды не соответствуют кредитному риску эмитентов.
Основной причиной сужения спредов послужил высокий уровень ликвидности в банковской системе, сохранявшийся большую часть 2010 года. «В этой ситуации банкам, основным игрокам на внутреннем долговом рынке, выгоднее было инвестировать свободные средства в облигации, чем наращивать кредитование»,— говорит господин Подгузов. В результате как на вторичном, так и на первичном рынках был зафиксирован всплеск активности и ставки, по которым эмитенты привлекают финансирование, достигли докризисных значений.
В то время как для эмитентов сложившаяся ситуация является благоприятной, на инвесторах она сказывается негативным образом. «Управляющие компании, работающие с частными инвесторами, продают в первую очередь доходность, а нынешняя ситуация на долговом рынке не способствует этому, поскольку фондам облигаций проблематично даже переиграть инфляцию»,— говорит портфельный управляющий компании «Открытие» Дмитрий Космодемьянский. В октябре доходность фондов облигаций оказалась самой низкой среди всех категорий ПИФов, составив всего 0,44% годовых. Индексные фонды при этом заработали 5,99% годовых, а фонды акций — 4,93% годовых. Аналогичная ситуация и на более долгосрочном периоде. За последний год средняя доходность облигационных ПИФов составила 16,13% годовых, хуже этого результаты лишь у фондов денежного рынка, заработавших 7,39% годовых. Средняя доходность фондов акций за это время составила 30,03% годовых, индексных — 20,57, фондов смешанных инвестиций — 18,57% годовых.
Александр Мазунин
Источник: kommersant.ru
Комментариев нет:
Отправить комментарий